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2017年，全球經(jīng)濟增速止跌回升，國際貿(mào)易實現(xiàn)恢復(fù)性增長，能源和大宗商品價格趨穩(wěn)，采掘業(yè)在全球經(jīng)濟中“四兩撥千斤”的作用凸顯。全球CPI低位徘徊，但資產(chǎn)價格不斷上揚，失業(yè)率普遍降低，結(jié)構(gòu)性矛盾依舊突出。預(yù)計2017年全球經(jīng)濟增速將達到3.6%，比上年提高0.4個百分點。展望2018年，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻將會弱化，高新技術(shù)產(chǎn)品貿(mào)易可能進一步受阻，價格上漲對全球貿(mào)易的積極效應(yīng)降低，全球貨幣政策正?；椒ゼ涌?，資產(chǎn)價格存在逆轉(zhuǎn)的可能。預(yù)計2018年世界經(jīng)濟增速為3.6%，與2017年基本持平，但需高度警惕資產(chǎn)價格變化帶來的系列風(fēng)險。

1.全球經(jīng)濟增速止跌回升，主要經(jīng)濟體實現(xiàn)同步增長

2009年全球經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，在各國經(jīng)濟政策的刺激下，2010年快速反彈，當(dāng)年增速達到5.4%，隨后經(jīng)濟增速呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，只有在2014年出現(xiàn)小幅反彈，2016年下降到3.2%。但自2017年以來，世界經(jīng)濟增速結(jié)束了持續(xù)多年下滑趨勢，國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計2017年全年增速將達到3.6%，比上年高出0.4個百分點。與此同時，經(jīng)合組織（OECD）的研究指出，該組織追蹤的2017年245個國家經(jīng)濟將全部實現(xiàn)增長，其中有33個國家經(jīng)濟增速將超過2016年，這是2007年以來所有被調(diào)查國家首次全部實現(xiàn)正增長。

從發(fā)達國家的情況來看，2017年美國、日本和歐洲三大經(jīng)濟體復(fù)蘇態(tài)勢良好。作為最大的經(jīng)濟體，美國經(jīng)濟逐季走高，2017年前三季度當(dāng)季GDP折年數(shù)同比分別增長2%、2.2%和2.3%，預(yù)計全年增長2.2%，比2016年高出0.5個百分點。2017年前三個季度日本經(jīng)濟增速分別為1.5%和1.6%和2.1%，均超市場預(yù)期。2017年一季度歐元區(qū)GDP增速高達2.7%，為過去6年來最好水平，二三季度分別增長1.8%和2.3%，預(yù)計全年增長2.1%，比2016年高出0.5個百分點。

與此同時，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體在推動世界經(jīng)濟增長方面仍然發(fā)揮著重要的作用。俄羅斯和巴西等國經(jīng)濟表現(xiàn)出較強的韌性，2017年并沒有出現(xiàn)金融及國家主權(quán)債務(wù)危機，反而走出衰退，開啟了復(fù)蘇步伐。IMF預(yù)計，2017年俄羅斯和巴西經(jīng)濟將分別增長1.8%和0.7%， 2016年俄羅斯和巴西經(jīng)濟分別下降了0.2%與3.6%。受此影響，獨聯(lián)體國家以及拉美和加勒比海地區(qū)經(jīng)濟增速均有所回升。受益于歐洲經(jīng)濟的復(fù)蘇以及“一帶一路”建設(shè)的影響，歐洲新興與發(fā)展中經(jīng)濟體也呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，IMF預(yù)計2017年該地區(qū)經(jīng)濟增長4.5%，比2016年高1.1個百分點。

2.國際貿(mào)易實現(xiàn)恢復(fù)性增長，各國經(jīng)濟繼續(xù)從全球化中受益

2012年以來，全球貨物與服務(wù)貿(mào)易呈現(xiàn)低速增長態(tài)勢。需要指出的是，IMF統(tǒng)計的這一增速是按不變價格計算的，如果考慮價格因素，全球貿(mào)易最近兩年應(yīng)該是持續(xù)負增長。以現(xiàn)價計算，2014年至2016年，美國商品和服務(wù)貿(mào)易額分別為5.24萬億、5.03萬億和4.92萬億美元， 2015和2016年同比增速分別下滑4.1%和2.1%。同樣，以現(xiàn)價計算，2015和2016年日本貿(mào)易總額也分別下降了1.7%和6.8%。

不過，自2016年四季度以來，主要經(jīng)濟體貿(mào)易出現(xiàn)了同步復(fù)蘇現(xiàn)象，2017年大多數(shù)國家都出現(xiàn)了兩位數(shù)以上的增長。IMF預(yù)計2017年全年商品和服務(wù)貿(mào)易將增長4.2%，創(chuàng)下2012年以來最好水平。之所以出現(xiàn)這一現(xiàn)象，主要有兩方面的原因：一是價格上漲因素；二是經(jīng)濟復(fù)蘇與貿(mào)易繁榮的相互促進。

以美國為例，2017年前三個月當(dāng)月石油和石油制品進口價格指數(shù)同比分別上漲60%、74%和53%，之后雖有所下滑，但9月份仍高達21.4%。除了石油之外，其他進口商品的價格也由持續(xù)下跌轉(zhuǎn)向穩(wěn)步上漲。2014年12月份以來，美國剔除石油和石油制品的商品進口價格指數(shù)持續(xù)24個月同比下降，直到2016年12月才實現(xiàn)上漲。2017年以來，這一指數(shù)始終保持上漲的態(tài)勢，2017年9月份同比上漲1.2%，而前兩年同期分別下降3.2%和0.6%。

IMF之前的研究表明，全球貿(mào)易增長放緩的主要原因是經(jīng)濟疲軟。同樣，2017年全球貿(mào)易的繁榮主要源于經(jīng)濟復(fù)蘇。經(jīng)濟復(fù)蘇和貿(mào)易繁榮相互促進，石油和大宗商品貿(mào)易的繁榮自然會促進相關(guān)行業(yè)的生產(chǎn)和投資，資源輸出國出口收入的增長也會增強對全球資本品、消費品及服務(wù)的進口能力，從而拉動全球經(jīng)濟增長。因而，不論是資源輸出國還是進口國都能從貿(mào)易繁榮和經(jīng)濟全球化中受益。

3.能源和大宗商品價格趨穩(wěn)，采掘業(yè)在全球經(jīng)濟中“四兩撥千斤”的作用凸顯

2016年初，能源和大宗商品價格急劇下滑，國際原油價格一度跌破每桶30美元。能源和大宗商品價格下滑，拖累了全球經(jīng)濟增長。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，以原油為代表的采掘業(yè)在經(jīng)濟中的比重很低，但其影響不可小覷，石油在全球經(jīng)濟穩(wěn)定中仍然發(fā)揮著“四兩撥千斤”的作用。對資源輸出國的影響不言而喻，即使對資源進入國的影響也是如此。

2014年美國采掘業(yè)的名義增加值為4827億美元，2015年下降到3278億美元，直接導(dǎo)致名義GDP下降了0.9個百分點，占GDP的比重也有2.8%下降到1.8%，2016年占比進一步下滑到1.4%。2017年出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，以現(xiàn)價計算，2017年一二季度采掘業(yè)當(dāng)季增加值同比分別增長32.6%和26.1%，對名義GDP拉升均超過0.5個百分點。

除了對GDP的直接貢獻之外，采掘業(yè)對經(jīng)濟穩(wěn)定與增長的間接貢獻也不可低估。一是價格上升促進了投資。以美國為例，2007年美國能源建造支出占非住宅建造支出的比重一直在10%以下，2014年攀升到17.5%，當(dāng)年世界經(jīng)濟增速也創(chuàng)下2012年以來最好水平。2017年前9個月能源建造支出快速回升，占非住宅建造支出比重比2016年提升了0.6個百分點。二是大宗商品價格的穩(wěn)定對全球清潔能源、節(jié)能及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著重要的作用。三是價格的穩(wěn)定對收回前期投資成本、增強再投資能力、保障貸款安全、穩(wěn)定國際金融市場同樣具有重要意義。

4.全球CPI低位徘徊，資產(chǎn)價格不斷上揚

2017年以來，不論是發(fā)達國家還是新興市場國家，以CPI衡量的通貨膨脹均處于較低水平。2017年10月份，美國、日本和歐元區(qū)三大經(jīng)濟體CPI同比漲幅分別為2%、0.2%和1.4%，飽受高通脹困擾的巴西和俄羅斯兩大新興市場經(jīng)濟國家都回落到3%以下。通脹壓力下行，為各國提供了寬松的貨幣政策，2017年9月7日巴西央行再度降低基準利率，這也是2016年10月份以來第8次降息。

不過，各國發(fā)放的貨幣并沒有消失，而是流到了資產(chǎn)領(lǐng)域，推動了資產(chǎn)價格不斷上漲。除了歐美國家股指不斷創(chuàng)下新高之外，房地產(chǎn)價格也不斷上揚。2013年二季度美國住房價格同比上漲4.3%，之后每個季度的同比漲幅均超過這一幅度，2017年三季度達到了6.4%。同樣，2014年以來，歐盟房價與美國房價同步上漲，2017年前兩季度當(dāng)季漲幅分別為4.3%和4.4%。資產(chǎn)價格上漲產(chǎn)生的財富效應(yīng)會擴大抵押貸款規(guī)模，促進借貸消費和投資，從而帶動經(jīng)濟增長。更為重要的是，房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈條最長，房地產(chǎn)繁榮自然會拉動經(jīng)濟快速增長。

5.失業(yè)率普遍降低，結(jié)構(gòu)性矛盾制約經(jīng)濟發(fā)展的同時也推動了新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展

在經(jīng)濟復(fù)蘇加快的背景下，全球就業(yè)市場明顯改善。2017年9月，美國失業(yè)率下降到4.2%，比上年同期下降0.7個百分點；歐元區(qū)失業(yè)率也下降到8.9%，同比下降1個百分點；日本失業(yè)率2017年一直保持在3%以下；俄羅斯失業(yè)率在2017年9月份也下降到5%。

整體上看，就業(yè)市場似乎并無問題，但就業(yè)結(jié)構(gòu)還存在一定的問題，民生問題依然突出。就美國而言，2017年9月份勞動參與率才上升到63.1%，金融危機最為嚴重的2009年每個月都保持在65%以上，這說明大量失業(yè)者退出勞動力市場，同時美國黑人失業(yè)率一直保持在7%以上水平。更為嚴重的問題是，青年失業(yè)率仍保持較高水平。

一方面，發(fā)達國家就業(yè)市場不充分、不均衡，各國均存在大量青壯年失業(yè)；另一方面，各國又普遍缺乏熟練工人，這在很大程度上制約了經(jīng)濟的發(fā)展。這一矛盾正在加速能夠取代人工的新興產(chǎn)業(yè)與技術(shù)的發(fā)展，諸如無人機、無人商場、機器人、人工智能等。

1.不利因素

（1）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻將會弱化。

在本輪經(jīng)濟復(fù)蘇中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)揮著重要作用，其中能源和大宗商品、建筑與房地產(chǎn)對經(jīng)濟增長的貢獻較為突出。以美國為例，2017年前三季度私人建筑投資當(dāng)季同比分別增長8.7%、10.7%和6.9%，房地產(chǎn)投資分別增長6.8%、5.7%和5%。由于建筑和房地產(chǎn)行業(yè)增加值占GDP的比重較高（2016年為16.3%），這兩大行業(yè)投資快速增長對經(jīng)濟的拉動作用也較大。除了直接貢獻之外，間接拉動作用也非常明顯。以粗鋼為例，截至2017年10月28日，美國粗鋼產(chǎn)量累計增長3.8%，遠遠超過經(jīng)濟增速，而2016年同期為下降1.9%。在美聯(lián)儲實施緊縮性貨幣政策的背景下，對利率變化敏感的建筑和房地產(chǎn)等行業(yè)將受到更大沖擊。因此，預(yù)計2018年傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻將會弱化。

（2）高新技術(shù)貿(mào)易可能進一步受阻。

根據(jù)美國商務(wù)部普查局的統(tǒng)計口徑，高新技術(shù)包括生物技術(shù)、生命科學(xué)、光電、信息及通訊、電子、柔性制造、先進材料、航天、武器、核技術(shù)等十大行業(yè)。受生產(chǎn)全球布局的影響，2002年以來，美國高科技產(chǎn)品貿(mào)易始終處于逆差狀態(tài)。例如，2017年前10個月，美國高新技術(shù)產(chǎn)品出口2901億美元，同比增長只有1.5%；進口3780億美元，同比增長6.6%；貿(mào)易逆差847億美元，同比增長28.7%。需要指出的是，同期美國全部貨物出口同比增長為5.9%，進口同比增長為6.7%。這說明，高新技術(shù)貿(mào)易對經(jīng)濟增長的影響弱于其他商品貿(mào)易。

2018年，稅改政策將可能加速美國高新技術(shù)企業(yè)的本土回流，從而進一步降低高新技術(shù)產(chǎn)品進口增速，對其他國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展或多或少會形成一定沖擊，預(yù)計全球高科技貿(mào)易增長也將受阻。

（3）全球貨幣政策正?；椒ゼ涌?，國際金融環(huán)境將發(fā)生變化。

全球經(jīng)濟復(fù)蘇的主要原因之一是發(fā)達國家央行不斷推出的量化寬松貨幣政策。從央行資產(chǎn)負債表來看，2017年美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表比金融危機前擴大了5倍，2017年歐洲央行、日本央行的資產(chǎn)負債表分別擴大3.7倍和4.5倍，一些國家甚至推出了負利率的政策。

隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，各國貨幣政策正?；椒⒓涌?，美聯(lián)儲已率先加息并啟動縮減資產(chǎn)負債表進程。2017年10月26日，歐洲央行宣布，從2018年1月開始縮減當(dāng)前每月600億歐元的資產(chǎn)購買規(guī)模至300億歐元，這意味著歐元區(qū)超寬松貨幣政策時代正在終結(jié)。2017年11月2日，英國央行金融危機后首次宣布加息。此外，日本央行也在研究寬松政策退出路徑的問題。盡管貨幣政策正常化是全球經(jīng)濟健康發(fā)展的表現(xiàn)，但短期內(nèi)也將抑制全球投資，尤其是抑制對利率更為敏感的房地產(chǎn)行業(yè)以及建筑業(yè)發(fā)展，從而制約經(jīng)濟增長。同時，不排除多次加息之后導(dǎo)致全球金融市場動蕩的可能。

（4）價格上漲因素的效應(yīng)消失，國際貿(mào)易相對減速。

國際能源和大宗商品價格在2016年4月份之后開始回升，并在2017年年初達到高點，之后價格波動趨緩。從供需的角度來看，全球能源和大宗商品供大于求的格局沒有發(fā)生變化；從貨幣因素來看，美聯(lián)儲加息和收縮資產(chǎn)負債表的行動將抑制價格上漲。因此，未來能源和大宗商品價格上漲空間有限，價格上漲因素對貿(mào)易額的影響將逐步消失。在此背景下，能源和大宗商品的貿(mào)易增速將回歸常態(tài)。受基數(shù)效應(yīng)影響，其他商品和服務(wù)的貿(mào)易也會相對減速。IMF在秋季展望報告中認為，2018年全球商品和貿(mào)易增速將比2017年低0.2個百分點。

（5）資產(chǎn)價格存在逆轉(zhuǎn)的可能，抵押債務(wù)風(fēng)險上升。

隨著資產(chǎn)價格的上漲，各國抵押債務(wù)規(guī)模均在不斷擴大。以美國為例，2017年三季度家庭抵押債務(wù)規(guī)模上升到14.7萬億美元，接近次貸危機爆發(fā)前后的水平，而當(dāng)前美國房屋價格已經(jīng)超過國際金融危機前水平。在美聯(lián)儲加快加息步伐的情況下，住宅及金融資產(chǎn)價格存在回落的可能，從而形成新的金融風(fēng)險，歐洲國家也存在類似的問題。

2.有利因素

（1）國際金融市場穩(wěn)定，抗風(fēng)險能力進一步增強。

與2016年相比，2017年全球經(jīng)濟的特點之一是金融市場穩(wěn)步上揚。全球金融市場穩(wěn)定的原因是多方面的：一是特朗普經(jīng)濟政策改善了投資者預(yù)期。二是國際金融市場抗風(fēng)險能力進一步增強。自國際金融危機以來，國際金融市場經(jīng)歷了多輪動蕩，但在各國以及國際社會的共同干預(yù)之下，無論哪一次動蕩最終都能夠得以平息。國際投資者也趨向成熟，逐步認識到美聯(lián)儲加息是經(jīng)濟健康、貨幣政策正?；谋憩F(xiàn)，因此美聯(lián)儲第二次加息并沒有對國際市場形成沖擊。三是新興市場國家經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，以巴西和俄羅斯為代表的新興市場國家結(jié)束衰退，在美聯(lián)儲加息的背景下，也沒有出現(xiàn)大規(guī)模資金外流現(xiàn)象。展望2018年，上述有利因素仍將存在，金融市場可能面臨全球貨幣政策正?；臎_擊，但這種沖擊將是短暫的。

（2）各國經(jīng)濟政策逐步發(fā)揮作用，政策的外溢性進一步增強。

近年來，各國政府都在采取各種經(jīng)濟政策刺激實體經(jīng)濟發(fā)展。從發(fā)達國家的情況來看，美國強調(diào)重振美國工業(yè)，歐盟提出容克投資計劃，日本加快機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展，等等。改革則是新興市場經(jīng)濟體的主旋律，為了應(yīng)對國際經(jīng)濟環(huán)境變化帶來的壓力，各國都在加大改革步伐。面對持續(xù)的衰退，巴西政府在采取各種措施加大基礎(chǔ)設(shè)施投資、降低貿(mào)易保護、促進經(jīng)濟多元化、提高創(chuàng)新能力。當(dāng)前印度的改革在短期內(nèi)對經(jīng)濟增長形成了一定沖擊，但從長期來看將有利于經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。這一系列政策的累積效應(yīng)有望在2018年集中顯現(xiàn)，從而為全球經(jīng)濟增長提供新動能。需要指出的是，大國的政策具有很強的外溢效應(yīng)，美國推出的減稅政策有可能帶動其他國家減稅，降低企業(yè)負擔(dān)，提高企業(yè)活力，促進全球經(jīng)濟增長。

（3）不平衡與不充分蘊藏著機遇，新興經(jīng)濟體仍然是推動世界經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。

影響潛在經(jīng)濟增長率的因素可以分解為資本、勞動力和全要素生產(chǎn)率，這些因素在發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間是不平衡的。正是這些不平衡，構(gòu)成了新興市場與發(fā)展中國家具有相對競爭優(yōu)勢。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，新興市場與發(fā)展中國家明顯落后于發(fā)達國家，潛在的投資增速必然遠遠超過發(fā)達國家，這也是我國30多年經(jīng)濟保持持續(xù)快速增長的原因之一。在工業(yè)方面，新興市場與發(fā)展中國家大多處于工業(yè)化的初期或中期，工業(yè)投資增速同樣會超過發(fā)達國家。同時，新興市場與發(fā)展中國家可以通過吸收發(fā)達國家的成熟技術(shù)，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。在勞動力方面，新興市場與發(fā)展中國家勞動力普遍年輕，人口優(yōu)勢容易轉(zhuǎn)化為人口紅利，從而促進經(jīng)濟快速增長。在制度方面，新興市場與發(fā)展中國家更容易變革，從而提高全要素生產(chǎn)率。綜上所述，在未來相當(dāng)長的一段時期，新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體仍將是全球經(jīng)濟增長的動力和源泉。

3.世界經(jīng)濟發(fā)展趨勢判斷

2017年全球經(jīng)濟增速將實現(xiàn)止跌，并出現(xiàn)0.4個百分點的回升。展望2018年，IMF預(yù)測2018年全球經(jīng)濟增長3.7%，高出2017年0.1個百分點。其中，發(fā)達經(jīng)濟體增長2%，增速下降0.2個百分點；新興和發(fā)展中國家增長4.9%，增速提高0.3個百分點。另外，IMF預(yù)測全球商品和服務(wù)貿(mào)易增長4%，比2017年回落0.2個百分點；全球物價基本穩(wěn)定，發(fā)達經(jīng)濟體CPI平均為1.7%，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體為4.4%。

我們預(yù)計，2018年全球經(jīng)濟增速將與2017年的3.6%基本持平，甚至可能略低于2017年，國際社會需要重視資產(chǎn)價格高位回落帶來的系列風(fēng)險。

1. 促進經(jīng)濟全球化，堅決抵制逆全球化浪潮

近年來，貿(mào)易和投資保護主義勢力有所抬頭，逆全球化趨勢明顯。逆全球化會降低全球勞動生產(chǎn)率，對新知識、新技術(shù)的推廣也是極為不利的，貿(mào)易和投資的倒退只能加劇全球經(jīng)濟停滯不前的局面。我國應(yīng)通過聯(lián)合國、G20、APEC等國際組織及有關(guān)國際會議，加強國際協(xié)調(diào)，促進經(jīng)濟全球化，堅決抵制逆全球化趨勢。

2.加強國際輿論引導(dǎo)，正確認識中國經(jīng)濟“新常態(tài)”和世界經(jīng)濟新態(tài)勢

作為世界第二大經(jīng)濟體，國際社會對我國的關(guān)注程度日益提高，我國應(yīng)加強輿論引導(dǎo)，讓國際社會正確認識中國經(jīng)濟“新常態(tài)”和世界經(jīng)濟新態(tài)勢。一是要正確認識美聯(lián)儲加息。貨幣正?；俏磥砣蚪鹑谑袌龅某B(tài)，也是經(jīng)濟向好的標志，不應(yīng)成為金融動蕩和資本外逃的誘因。二是正確認識經(jīng)濟增長和就業(yè)的關(guān)系。美國、德國和日本都在經(jīng)濟低速增長的背景下基本實現(xiàn)了充分就業(yè)，低增長和低失業(yè)將是未來相當(dāng)長一段時期世界經(jīng)濟的常態(tài)。三是正確認識我國經(jīng)濟增速。未來我國經(jīng)濟增速有可能回落，但同發(fā)達國家一樣，就業(yè)市場是穩(wěn)定的，只要就業(yè)穩(wěn)步增長，經(jīng)濟就是健康的。

3.加快“一帶一路”建設(shè)，促進實體經(jīng)濟發(fā)展

從上文分析可以看出，金融和房地產(chǎn)的繁榮對世界經(jīng)濟復(fù)蘇作出了重要貢獻，但利率提升將使這兩大行業(yè)發(fā)展受到?jīng)_擊。今后，我們更需重視實體經(jīng)濟的發(fā)展，以“一路一帶”建設(shè)為中心，加大投資合作力度，為構(gòu)建人類命運共同體做出積極貢獻?；A(chǔ)設(shè)施落后是“一帶一路”沿線許多國家經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸之一，加強與東道國之間的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)合作有利于消除東道國發(fā)展瓶頸，并可以實現(xiàn)與這些國家路網(wǎng)的成功對接。另外，“一帶一路”沿線國家大多在實施經(jīng)濟多元化戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建設(shè)可以促進東道國相關(guān)目標的實現(xiàn)。

（作者單位：國家信息中心）

（信息來源：上海證券報）