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美國(guó)商務(wù)部日前公布數(shù)據(jù)顯示，2017年四季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值增長(zhǎng)2.6%，前三個(gè)季度增速分別為1.2%、3.1%和3.2%，2017年全年GDP增速為2.3%。

外界曾預(yù)期美國(guó)能維持3%的經(jīng)濟(jì)增速，消息公布后這一希望破滅。盡管如此，消息公布當(dāng)天，1月26日，三大股指再創(chuàng)新高。不過當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周一（1月29日），受累于蘋果股價(jià)下跌，美國(guó)股市從紀(jì)錄高位回落，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)錄得約五個(gè)月來最大單日百分比跌幅。

市場(chǎng)預(yù)期，未來幾年美國(guó)借貸規(guī)模料將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)周二將召開為期兩天的政策會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步收緊或釋放鷹派信息。

四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)似弱實(shí)強(qiáng)

分析認(rèn)為，美國(guó)四季度GDP增速放緩主要受貿(mào)易赤字?jǐn)U大和庫(kù)存拖累。其中進(jìn)口額增速又幾乎是出口額增速的兩倍。凈進(jìn)口額抵消了GDP增速的1.13%，幅度創(chuàng)一年多以來最大。其中12月份商品貿(mào)易逆差由前一個(gè)月700億美元擴(kuò)大到了716億美元，貿(mào)易赤字為2008年7月以來的最闊水平。而庫(kù)存變化拖累了GDP增速0.67%，為2017年初以來最大。

彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carl Riccadonn和Yelena Shulyatyeva公開表示，四季度經(jīng)濟(jì)增速未能如二、三季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，三季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)主要源于颶風(fēng)影響了凈出口和庫(kù)存，而這兩項(xiàng)指標(biāo)的表現(xiàn)在四季度剛好逆轉(zhuǎn)了，同時(shí)拖累了四季度經(jīng)濟(jì)增速。

多位分析師人士都指出了此次數(shù)據(jù)中的亮點(diǎn)，主要為消費(fèi)者支出、商業(yè)和投資增長(zhǎng)表現(xiàn)仍強(qiáng)勁。其中消費(fèi)者支出占到美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總體的三分之二，且在四季度增長(zhǎng)3.8%，為過去三年增長(zhǎng)最快，與去年7至9月2.2%的增速比明顯增快。伴隨失業(yè)率降至十七年來的低點(diǎn)，薪酬增長(zhǎng)促進(jìn)了家庭消費(fèi)支出，稅改前景對(duì)當(dāng)季消費(fèi)信心也發(fā)揮了提振作用。特別是工資水平上漲部分，一些公司和州為了提高對(duì)人才的吸引力提高了最低工資標(biāo)準(zhǔn)。

美國(guó)富瑞金融集團(tuán)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tom Simons評(píng)論稱，仔細(xì)看（四季度經(jīng)濟(jì)增速中的）細(xì)分項(xiàng)其實(shí)比總體經(jīng)濟(jì)增速的數(shù)字表現(xiàn)得要好，四季度經(jīng)濟(jì)增速中基本面仍然強(qiáng)勁，特別是消費(fèi)者和商業(yè)領(lǐng)域仍勢(shì)頭強(qiáng)勁，但貿(mào)易領(lǐng)域不盡如人意的表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)得更久。

根據(jù)興業(yè)證券測(cè)算，如果扣除庫(kù)存和凈出口重新測(cè)算，那么在這一前提下可以視為測(cè)算美國(guó)總需求增速，四季增速則攀升至4.5%，遠(yuǎn)高于一至三季度的2.5%、2.7%和2.0%。該邏輯的要點(diǎn)與前文Carl Riccadonn和Yelena Shulyatyeva所述一致，三季度受庫(kù)存和凈出口的推高部分源于颶風(fēng)期間港口遭到破壞導(dǎo)致進(jìn)口額減少，且?guī)齑姹粍?dòng)囤積，而在四季度總需求抬升的最重要影響因素是颶風(fēng)帶來的政府救災(zāi)開支和重建，如政府、居民部門貢獻(xiàn)較前三季度明顯上升，反映了救災(zāi)和災(zāi)后重建方面的支出，也帶動(dòng)了居民耐用品消費(fèi)和住宅投資的走強(qiáng)。

興業(yè)宏觀首席分析師王涵據(jù)此提出了他的擔(dān)憂，因?yàn)橛纱丝梢娝募径鹊膹?qiáng)勁需求并非主要來源于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能，這意味著四季度的消費(fèi)高增速在未來可能很難持續(xù)，颶風(fēng)帶來的一次性效應(yīng)短期內(nèi)帶來了增量需求，但伴隨著災(zāi)后重建進(jìn)入尾聲，居民耐用品消費(fèi)和住宅投資將首當(dāng)其沖面臨回落。

穆迪公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ryan Sweet早前曾在預(yù)測(cè)中精準(zhǔn)估計(jì)四季度GDP增速為2.6%，他評(píng)論稱大家不必太過失望，這個(gè)數(shù)字離前景凄慘還差得很遠(yuǎn)，商業(yè)和投資增長(zhǎng)步伐依然強(qiáng)勁?！暗覀儯ǖ男膽B(tài)）有點(diǎn)被之前數(shù)個(gè)季度3%以上的增長(zhǎng)率寵壞了，（大家要有心理準(zhǔn)備），那樣的強(qiáng)勁增長(zhǎng)終究是告一段落了。”

2018年增長(zhǎng)3%仍面臨挑戰(zhàn)

如果說2017年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)是“喜憂參半”，那么展望2018年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)亦非一片坦途，盡管有減稅、新政紅利等利好因素，但據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪了解，市場(chǎng)人士認(rèn)為特朗普要達(dá)到他的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)3%的目標(biāo)，仍然充滿挑戰(zhàn)。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)就曾提出質(zhì)疑，美國(guó)經(jīng)濟(jì)本輪復(fù)蘇長(zhǎng)度已經(jīng)是史上最長(zhǎng)，未來仍持續(xù)多久值得懷疑。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析稱，2018年美國(guó)全年GDP增速應(yīng)在2.8%，利好因素在于稅改為擴(kuò)大消費(fèi)支出提供支撐；2017年年末美國(guó)勞動(dòng)參與率僅為62.7%，處于近四十年來的低點(diǎn)，證明勞動(dòng)力市場(chǎng)仍存在改善空間。但未來實(shí)現(xiàn)3%的經(jīng)濟(jì)增速難度較大，2000年以來美國(guó)年均GDP增速為1.96%，這一潛在經(jīng)濟(jì)增速與其增長(zhǎng)目標(biāo)存在約1個(gè)百分點(diǎn)的差距。宏觀政策——財(cái)政與貨幣政策——能在短期內(nèi)影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，但難以改變長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。后者主要取決于人口、投資與全要素生產(chǎn)率的變化。

如果說環(huán)比增速更為反映季節(jié)性和短期趨勢(shì)，同比增速更能反映長(zhǎng)期趨勢(shì)，王涵在研報(bào)中測(cè)算了四季度同比增速，回顧2016-2017年美國(guó)名義GDP同比增速，自2016年二季度觸底之后不斷上行，四季度攀升至本輪復(fù)蘇的高位4.4%，已經(jīng)接近前一輪復(fù)蘇增速的高位。他認(rèn)為，2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能“易下難上”。

美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐是長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)3%增速的又一重要制約因素，另有一位券商分析人士亦對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示稱，美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱跡象之前恐怕會(huì)以更大幅度、更高頻率的加息來“降溫”。

樂觀者對(duì)各項(xiàng)利好因素充分反映在經(jīng)濟(jì)基本面信心較足，東北證券宏觀組組長(zhǎng)沈新鳳在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)解釋稱，鑒于美國(guó)國(guó)內(nèi)需求的旺盛，消費(fèi)和投資的增長(zhǎng)也非常強(qiáng)勁，在稅改的刺激下，未來補(bǔ)庫(kù)存需求將反彈。2018年在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美國(guó)國(guó)內(nèi)政策刺激下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然有保障。

中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰亦對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道稱，2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍較為樂觀，主要是受惠于稅改，不僅能惠及企業(yè)投資還能惠及個(gè)人收入和開支，加上全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力有所增強(qiáng)，環(huán)球金融市場(chǎng)氣氛向好并屢創(chuàng)新高，貨幣環(huán)境仍大致寬松，預(yù)期2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略微加速。

房地產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)存、個(gè)人消費(fèi)及私人投資或帶動(dòng)全年經(jīng)濟(jì)增速走高，且通脹水平亦可能穩(wěn)步回升，某不具名的市場(chǎng)分析人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道稱，2018年美國(guó)房地產(chǎn)有望加速補(bǔ)庫(kù)存、實(shí)際利率大概率進(jìn)一步回落，疊加新政紅利和稅改等因素，今年美國(guó)個(gè)人消費(fèi)及私人投資增速均有望明顯回升，預(yù)計(jì)全年實(shí)際GDP增速在2.8%-3.0%之間。美國(guó)年內(nèi)CPI同比高點(diǎn)有望升至3%附近。

她提示接下來一年中主要需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有兩點(diǎn)，首先是主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期，海外無風(fēng)險(xiǎn)利率加速上行，抑制通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；其次，稅改影響超預(yù)期，導(dǎo)致資金及制造業(yè)回流美國(guó)，并推動(dòng)美元強(qiáng)勁回升，壓制資源品價(jià)格，抑制通脹。

（信息來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）